<center><img
src="http://www.gocnhinalan.com/wp-content/uploads/2014/09/tuyet-voi.jpg"
width="256">
</center>
<i>Về thị trường chứng khoán: Hãy nói cho tôi nghe bí mật
của bạn và tôi sẽ chia sẻ lời dối trá của tôi – Tell me
your secrets and I'll tell you my lies – Jeffree Star)</i>
<b>Nhu cầu khách hàng</b>
Trong một nghiên khảo năm 2008, tôi kết toán tất cả 89 yếu
tố ảnh hưởng đến quyết định của nhóm quản lý quỹ
đầu tư trong việc mua bán chứng khoán trên thị trường Trung
Quốc (1). Những yếu tố thông thường gần như ứng dụng cho
khắp toàn cầu cũng là những quan tâm chính yếu:
- tính thanh khoản của thị trường
- tầm cỡ của công ty và của quỹ
- mục tiêu chiến lược của quỹ
- chất lượng tăng trưởng vĩ mô và vi mô
- minh bạch và trung thực của quản lý và kế toán công ty
- giá mua vào, thuế và chi phí bảo quản
- thủ tục pháp lý khi exit và vấn đề hoán chuyển tiền tệ
- phân tích kỹ thuật (trending & herding) và nhận định thị
trường của chuyên gia
- phân tích căn bản về sản phẩm, công nghệ, tài chánh và
SWOT của công ty
Tóm lại, không kể những nhà đầu tư mạo hiểm, nhẩy vào
thị trường để lướt sóng, đánh mau rút lẹ; các quỹ đầu
tư hay các nhà đầu tư cá nhân lớn và nghiêm túc đều theo
đuổi những quy luật thông dụng này khi mua bán chứng khoán.
<b>Những lựa chọn</b>
Trên thế giới có 427 sàn chứng khoán và 630,210 mã cổ phiếu
để lựa chọn. Tổng số vốn hóa của tất cả cổ phiếu
toàn cầu là 78 ngàn tỷ đô la, chưa tính đến trái phiếu.
Vốn hóa của 2 sàn chứng khoán Việt Nam là 52 tỷ đô la
tượng trưng cho 0.6% của mọi sân chơi. Với GDP khoảng 160 tỷ
đô la (số liệu từ Bộ Tài Chánh, 6/2014), dòng tiền cho chứng
khóan Việt Nam vẫn còn nhiều room để tăng trưởng.
Tuy nhiên, câu hỏi cho Việt Nam là chúng ta đáp ứng được bao
nhiêu điều kiện trên của những nhà đầu tư có lựa chọn
(nhà đầu tư trong nước nhiều khi không được tự do này).
Trong nền kinh tế thị trường, khách hàng là Thượng Đế và
<b>nguyên lý đầu tiên của chương trình tiếp thị là biết
khách hàng muốn gì, cần gì và được thỏa mãn như thế
nào</b>. Nhìn lại các đòi hỏi căn bản nêu trên, chúng ta dễ
dàng nhận biết những rào cản nào đang ngăn chận dòng tiền
đầu tư chứng khoán vào Việt Nam.
<b>Yếu tố đặc thù của Trung Quốc</b>
Ngoài những đòi hỏi căn bản nêu trên, các quản lý quỹ
đầu tư thế giới còn lưu tâm đến 3 yếu tố đặc thù khác
liên quan đến chứng khoán Trung Quốc:
1. <b>Quan hệ giữa Trung Quốc và Mỹ</b>:
Quan hệ này không những được cứu xét về mặt tài chánh,
chính trị…mà còn về quân sự, xã hội. Khi sự cố Thiên An
Môn xẩy ra, phần lớn những nhà đầu tư nước ngoài đã rút
tiền khỏi sàn chứng khoán Trung Quốc vì Mỹ gần như đông
lạnh mọi hoạt động tương quan với Trung Quốc. Không phải
các nhà tư bản Mỹ lo lắng cho nhân quyền của dân Tàu, mà lo
biến cố có thể leo thang, quan hệ xấu đi, gây hại cho túi
tiền (như đang xẩy ra ở Ukraine). Vì Mỹ là đầu tàu của
khối tư bản, quyết định của Mỹ gần như được sự đồng
thuận của châu Âu, Nhật, Úc, Hàn Quốc, Singapore…
Mặc cho những ồn ào về siêu cường mới (Trung Quốc) hay cũ
(Nga), tư bản đỏ vẫn tùy thuộc rất nhiều vào bọn tư bản
giẫy chết của thời chiến tranh lạnh.
2. <b>Định hướng kinh tế và những cải cách</b>:
Nội tình Trung Quốc luôn luôn có tranh chấp như Mỹ luôn có
hai đảng tranh dành phần thắng. Đôi khi ngấm ngầm, đôi khi
lộ liễu (như trận chiến giữa phe Tập Cận Bình và Giang
Trạch Dân hiện nay). Tuy chỉ vì quyền lực, với tài sản theo
sau, nhưng phe nào cũng phải "tuyên giáo" chút đỉnh về chủ
nghĩa hay chánh sách công (không khác gì Cộng Hòa và Dân Chủ
của Mỹ). Khi đã tuyên giáo thì phải có thay đổi về luật
lệ, nhân sự…để giữ chút "lời hứa!!".
Các nhà tư bản phương Tây rất bén nhậy về những định
hướng thay đổi này và phải sẵn sàng điều chỉnh trương
mục (portfolio) theo tình thế. Với áp lực từ tư bản Âu Mỹ,
chính phủ Trung Quốc đã minh bạch hơn với số liệu cũng như
vấn nạn của nền kinh tế Trung Quốc, đặc biệt là thị
trường tài chánh. Dù chưa đủ tự tin để thả nổi "nhân
dân tệ", Trung Quốc đã tháo mở rất nhiều rào cản và
thông tin tài chánh để giữ chân dòng tiền đầu tư của thế
giới.
3. <b>Chỉ số tham nhũng</b>:
Có 2 hệ quả trái ngược nhau từ chỉ số tham nhũng tại Trung
Quốc. Sự gia tăng nạn "phong bì" sẽ tạo thêm chi phí sản
xuất và tăng giá thành khiến hàng Trung Quốc mất lợi thế
cạnh tranh. Tuy nhiên, tăng tham nhũng cũng là tăng lượng tiền
đổ vào chứng khoán (hình thức rửa tiền khá thông dụng với
quan chức) nên sẽ tăng tính thanh khoản cho thị trường.
Tùy suy nghĩ và ý thích cá nhân, những quỹ đầu tư quốc tế
luôn nhậy cảm với vấn đề này.
$$$$$$$
Quay lại Việt Nam, tôi tin rằng thanh khoản trên thị trường
chứng khoán sẽ không cải thiện nhiều cho đến khi dòng tiền
đầu tư "nghiêm túc" của quốc tế đổ vào Việt Nam. Muốn
thực hiện điều này, chúng ta chỉ theo sát nhu cầu và đòi
hỏi của khách hàng như tôi đã nêu ra trong <b>các điều kiện
căn bản và những lưu tâm đặc thù không khác nhiều với
chứng khoán Trung Quốc</b>.
Tuy nhiên, trong mấy ngày vừa qua, báo chí có loan tin về một
nghị quyết hay quy luật gì đó là các văn kiện, hồ sơ, thảo
luận…của Ban Kinh Tế phải đóng dấu "tuyệt mật" "tối
mật" (có lẽ gần như các bí mật quốc phòng) (2). Ngoài
những thâm cung bí sử và số liệu mù mờ về các công ty đang
chào bán trên sàn chứng khoán (nhất là vài DNNN), chánh phủ
đang yêu cầu những nhà đầu tư nước ngoài hãy tin tưởng
vào những "bí mật kinh tế" mà đất nước này chưa tiện
nói ra.
Chúng ta cứ tưởng tượng một du khách đến một thành phố
lạ được một cô gái dụ về phòng. "Em sẽ cho anh những
giây phút tuyệt vời nhất trong đời, nhưng anh phải để em
trói tay chân và bịt mắt anh lại trên giường này". Tôi tin
là một người dù ngu đến đâu cũng lo ôm quần mà chạy.
***********************************
Entry này được tự động gửi lên từ trang Dân Luận
(https://www.danluan.org/tin-tuc/20140910/alan-phan-tat-ca-deu-tuyet-voi-va-tuyet-mat),
một số đường liên kết và hình ảnh có thể sai lệch. Mời
độc giả ghé thăm Dân Luận để xem bài viết hoàn chỉnh. Dân
Luận có thể bị chặn tường lửa ở Việt Nam, xin đọc
hướng dẫn cách vượt tường lửa tại đây
(http://kom.aau.dk/~hcn/vuot_tuong_lua.htm) hoặc ở đây
(http://docs.google.com/fileview?id=0B_SKdt9lFNAxZGJhYThiZDEtNGI4NC00Njk3LTllN2EtNGI4MGZhYmRkYjIx&hl=en)
hoặc ở đây (http://danluan.org/node/244).
Dân Luận có các blog dự phòng trên WordPress
(http://danluan.wordpress.com) và Blogspot (http://danluanvn.blogspot.com),
mời độc giả truy cập trong trường hợp trang Danluan.org gặp
trục trặc... Xin liên lạc với banbientap(a-còng)danluan.org để
gửi bài viết cho Dân Luận!
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét