khoán Việt Nam gần như dừng hẳn, các quỹ đầu tư đáng bán
ra và hầu như không có dấu hiệu nào cho thấy họ sẽ trở
lại.</strong></em>
"<em>Nợ xấu trên tổng dư nợ của ngân hàng đã tăng từ 2,5%
cuối năm 2010 lên 3,5% vào tháng 9-2011. Nợ xấu sẽ tiếp tục
tăng và sẽ đạt đỉnh vào giữa năm 2012. Chúng tôi kỳ vọng
nợ xấu không làm tan vỡ hệ thống ngân hàng, mà ngược lại
sẽ giúp đẩy nhanh quá trình củng cố và cải cách các tổ
chức tín dụng. Kỳ vọng này dựa trên cơ sở phần lớn nợ
của ngân hàng Việt Nam đều có tài sản thế chấp và tài
sản ngầm tương đương hơn 70% GDP</em>" - đó là một trong
những nhận định của Dragon Capital trong bản tin Vietnam October
Update dành cho nhà đầu tư nước ngoài.
Dragon Capital đã <span class="underlined-text">không thể ngờ</span>
rằng ngay sau bản tin tháng 10-2011, từ đầu tháng 11 thị
trường bất động sản bắt đầu "rùng mình" với hàng loạt
dự án căn hộ, biệt thự giảm giá mạnh trong một nỗ lực
tìm đầu ra nhằm thu hồi vốn trả nợ ngân hàng của các chủ
dự án đầu tư.
Ngay lập tức, giá cổ phiếu bất động sản niêm yết lao dốc
không phanh. Các cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục
đầu tư của Vietnam Property Fund; Vietnam Enterprise Investments
Limited (Veil); Vietnam Growth Fund do Dragon Capital quản lý như HAG,
SJS, SCR, BCI, DIG... bị bán tháo.
Sau bất động sản, đến lượt cổ phiếu ngân hàng. Bất
chấp hiệu quả kinh doanh và sự tăng trưởng lợi nhuận tương
đối tốt so với năm ngoái, cổ phiếu STG, VCB, STB luôn đối
mặt với nguồn cung bán ra mạnh nhiều phiên. Nhà đầu tư
nước ngoài, đặc biệt các quỹ ETFs, là người bán ròng bền
bỉ, nhẫn nại hai loại cổ phiếu nói trên.
<h2>Vì sao họ bán?</h2>
Những năm trước, có nhiều thời điểm nhà đầu tư nước
ngoài cũng bán ròng cổ phiếu, nhưng khi đó có thể nhận ra
chiến lược "bán rẻ để mua lại rẻ hơn". Vì vậy, khi thị
trường phục hồi, lực cầu của khối ngoại đã tạo điều
kiện cho VN-Index có những bước nhảy về phía 600 điểm.
<center><img
src="http://danluan.org/files/u1/sub02/680bb57405_1323425600.jpg" width="405"
height="195" alt="680bb57405_1323425600.jpg" /></center>
Nay thì không, họ bán và bán luôn, hầu như không có dấu hiệu
nào chứng tỏ họ sẽ trở lại. Trong các báo cáo dành cho nhà
đầu tư ở bên ngoài Việt Nam, một số tổ chức tài chính
nhận định chứng khoán Việt Nam chưa đến đáy. Hai điểm
nhấn được họ liệt kê để chứng tỏ đáy chưa thể gần
là sự ổn định của giá trị đồng nội tệ sẽ còn chịu
nhiều thử thách và lạm phát trong năm tới chưa thể rơi về
mức một con số.
Bên cạnh đó, phần lớn các quỹ ngoại đang chịu sức ép
đóng quỹ vào năm sau. Có rất ít khả năng các nhà đầu tư
gia hạn cho các quỹ hoạt động. Thống kê chưa đầy đủ chỉ
ra số tiền mà các quỹ ngoại phải thoái vốn năm 2012 lên
tới 25.000 tỉ đồng. Đây là dựa vào giá trị tài sản ròng
NAV mà các quỹ đang nắm giữ, chứ không dựa trên số vốn
đầu tư ban đầu. Phần lớn các quỹ đều giải ngân vào hai
năm 2006-2007. So với mặt bằng giá cổ phiếu hiện tại, NAV
của họ chỉ còn bằng một nửa, thậm chí một phần ba giá
trị đầu tư ban đầu. Chẳng hạn một trong những quỹ lớn
hiện nay là DWS Vietnam Fund có NAV 198 triệu đô la Mỹ vào ngày
30-11-2011 so với vốn đầu tư ban đầu 500 triệu đô la Mỹ
cách đây năm năm (nguồn: Edmond de Rothschils Securities Limited).
Để có thể thoái hết số vốn trên, cần có sự chuẩn bị.
Một số quỹ đã bắt đầu bán ra danh mục từ đầu năm nay.
Trong 12 tháng qua, VN-Index giảm 18,6% - mức giảm không lớn nhờ
sự neo giá hoặc tăng giá của những cổ phiếu có vốn hóa
lớn như MSN, BVH, VIC, VPL, nhưng nhiều cổ phiếu blue-chips đã
mất giá 50-70%. Hnx cùng thời gian giảm 44,2%. Điều đáng nói
là thanh khoản cả hai sàn chỉ còn bằng một phần tư so với
cùng kỳ năm ngoái. Có ngày giá trị khớp lệnh của sàn TP.HCM
chừng 10-15 triệu đô la Mỹ. Thanh khoản như thế sẽ khiến
quá trình thoái vốn của khối ngoại kéo dài lê thê và mệt
mỏi.
Trong khi đó dòng vốn gián tiếp nước ngoài chảy vào chứng
khoán Việt Nam gần như dừng hẳn. Không kể lượng vốn đầu
tư có chủ định lâu dài vào một số trường hợp đặc biệt
như mua cổ phần của Masan Comsumer, Vinamilk (khi 3% room nước
ngoài còn lại được lấp đầy), hay các đợt phát hành trái
phiếu quốc tế của HAG, các quỹ không huy động thêm được
đồng vốn nào trong hai năm qua.
Mới đây VinaCapital hoặc Dragon Capital công bố khả năng có
thể gọi thêm khoảng 100-150 triệu đô la Mỹ cho quỹ tư nhân
(private equity), nhưng có hai điểm cần chú ý. Thứ nhất, đó
mới chỉ là khả năng giả định. Từ nay đến khi các quỹ có
tiền trong tay là khoảng thời gian 6-12 tháng. Thứ hai các quỹ
này nhiều khả năng giải ngân vào thị trường cận biên đang
lên là Lào, Campuchia, nơi sàn chứng khoán vừa mở hoặc sắp
mở với những quy định rất thông thoáng cho giới đầu tư
ngoại.
<h2>Tái cơ cấu và dấu hỏi thời gian</h2>
Trong ba tuần ở Mỹ, tiếp xúc với hàng loạt quỹ đầu tư
tại đây, tổng giám đốc một công ty chứng khoán cho biết
ông không nhận được một sự hứa hẹn nào đầu tư vào
Việt Nam năm tới. Ông buồn rầu nói: "Có quỹ họ nói thẳng
có thể câu chuyện tăng trưởng của Việt Nam đang kết thúc
nếu cách điều hành nền kinh tế chậm thay đổi".
Thực ra giới đầu tư ngoại hiểu rất rõ xu hướng tái cơ
cấu nền kinh tế Việt Nam và họ cũng biết rằng tái cơ cấu
mới chỉ bắt đầu, còn con đường dài phía trước phải đi.
Lạm phát rồi sẽ giảm (về một con số), tiền tệ sẽ
được nới lỏng, tỷ giá sẽ ổn định, song câu hỏi là bao
giờ? Hai, ba năm nữa hay lâu hơn? Trong thời gian chờ đợi,
chứng khoán hẳn không có cơ hội để đi lên ngay lập tức.
Vậy thì có nên rót vốn vào VN-Index bây giờ hay chờ đến khi
chứng khoán phục hồi?
Rất có thể chờ đợi là lựa chọn khả thi thời điểm này!
Thay bằng giải ngân, tiền ngoại đang được rút ra khỏi
chứng khoán niêm yết. Nhưng tiền ngoại cũng tỏ ra khôn khéo
khi chọn đường chảy vào những doanh nghiệp ăn nên làm ra, có
nền tảng quản trị lành mạnh. Tập đoàn Masan vẫn có thể
phát hành thêm 100-200 triệu đô la Mỹ cổ phiếu cho nước
ngoài (và chuẩn bị phát hành vào đầu năm 2012). Tập đoàn
tài chính số một Nhật Bản Mizohu đổ 500 triệu đô la Mỹ mua
cổ phần Vietcombank. Một tập đoàn nổi tiếng của Pháp vừa
đặt vấn đề mua cổ phần của Công ty Vàng bạc Đá quý Phú
Nhuận PNJ, nhưng Chủ tịch Hội đồng quản trị Cao Thị Ngọc
Dung cho biết PNJ không thiếu vốn và không muốn "đốt cháy"
giai đoạn, phát triển quá nhanh. Khả năng vẫn bỏ ngỏ cho
đến khi PNJ đưa nhà máy mới đầu tư vào hoạt động. Hoàng
Anh Gia Lai đang tính đến khả năng phát hành cổ phiếu công ty
cao su (công ty con của HAG) cho nước ngoài. HAG, theo lời Tổng
giám đốc Đoàn Nguyên Đức, sẽ rút khỏi lĩnh vực bất
động sản sau ba năm nữa.
Cổ phiếu ở Việt Nam đang rất rẻ so với chính bản thân nó
cách đây 4-5 năm và so với giá trị những doanh nghiệp kinh
doanh có lãi. Tuy nhiên giá không phải là tất cả. <span
class="underlined-text">Quan trọng là đồng tiền đầu tư phải
mang lại lợi nhuận</span>, mà thị trường chứng khoán lúc này
giống như "cái thùng không đáy", giá vẫn đang rớt. Vốn gián
tiếp nước ngoài, do đó, khó mà neo đậu.
Theo TBKTSG
***********************************
Entry này được tự động gửi lên từ trang Dân Luận
(http://danluan.org/node/10850), một số đường liên kết và hình
ảnh có thể sai lệch. Mời độc giả ghé thăm Dân Luận để
xem bài viết hoàn chỉnh. Dân Luận có thể bị chặn tường
lửa ở Việt Nam, xin đọc hướng dẫn cách vượt tường lửa
tại đây (http://kom.aau.dk/~hcn/vuot_tuong_lua.htm) hoặc ở đây
(http://docs.google.com/fileview?id=0B_SKdt9lFNAxZGJhYThiZDEtNGI4NC00Njk3LTllN2EtNGI4MGZhYmRkYjIx&hl=en)
hoặc ở đây (http://danluan.org/node/244).
Dân Luận có các blog dự phòng trên WordPress
(http://danluan.wordpress.com) và Blogspot (http://danluanvn.blogspot.com),
mời độc giả truy cập trong trường hợp trang Danluan.org gặp
trục trặc... Xin liên lạc với banbientap(a-còng)danluan.org để
gửi bài viết cho Dân Luận!
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét